Economistas: Abundancia de dólares no se debe solo al éxito exportador

Fotografía con fines ilustrativos. (Archivo/CRH).

Dos economistas contradijeron la explicación del Banco Central de Costa Rica (BCCR) de que la abundancia de dólares en el mercado, que ha influido en la apreciación cambiaria, se debe al éxito del modelo exportador costarricense.

Así lo sostuvieron Ronulfo Jiménez, investigador y asesor de la Asociación Bancaria Costarricense (ABC), y Norberto Zúñiga, consultor de la firma Ecoanálisis, luego de que el presidente del BCCR, Róger Madrigal, aseguró recientemente que el mayor ingreso de dólares al mercado cambiario es consecuencia del aumento de las exportaciones, la mayor atracción de Inversión Extranjera Directa (IED) y el dinamismo del turismo.

Jiménez dijo que tal afirmación es "parcialmente falaz" en primer lugar porque da la impresión de que el proceso exportador de Costa Rica "empezó hace unos cuantos meses y ahora estamos viendo los resultados", cuando esto ha sido un proceso de largo plazo.

Sostuvo que la realidad es que la abundancia de dólares se explica por diferentes de razones y ciertamente una de ellas es que se han incrementado las exportaciones y los flujos de IED.

¿A qué se debe?

Ronulfo Jiménez, economista. (Archivo/CRH).

Sin embargo, aclaró que esa no es toda la historia. Hay otros dos elementos que han creado esta abundancia de dólares:

• La política del Ministerio de Hacienda de endeudar al país en el exterior para financiar el déficit financiero. "Esto ha hecho que vengan dólares por dos colocaciones de bonos en el mercado internacional que se hicieron el año pasado (de $1.500 millones cada una), por una que se hará este año y, además, por una amplia cantidad de dólares generados por los empréstitos con organismos multilaterales. Este es un elemento de política fiscal. En esto: ¿Quiénes son los responsables? El Ministerio de Hacienda, el Banco Central, que le ha dado los vistos buenos porque el Banco Central tiene que dar un dictamen favorable para que estos préstamos puedan seguir su camino, la Comisión de Asuntos Hacendarios de la Asamblea Legislativa, que los dictamina afirmativamente, y el Plenario, que finalmente los aprueba". Un ejemplo de que la abundancia de dólares en el mercado cambiario no solo se debe al incremento de las exportaciones es la compra de $238,5 millones que hizo el BCCR a Hacienda el jueves anterior y que tuvo que colonizarlos.
• El Banco Central mantiene una Tasa de Política Monetaria (TPM) alta y mayor a la que se requiere para mantener la inflación dentro del rango de su meta. "Eso hace que se induzcan las decisiones del sector privado de ahorrar en colones y no en dólares. Es decir, que se salga de los dólares y se pase a los colones, pueden ser las personas que están en el mercado interno, los ticos, o bien personas del exterior".

"Mencionar que solo es la primera (el crecimiento de las exportaciones) no es cierto y no es cierto, y ahí el Banco Central tiene un sesgo, y creo que hay que decirlo. Está analizando la situación para decir que el Banco Central no tiene ninguna responsabilidad, y ahí falta a la buena técnica en relación con lo que dice la parte empírica", afirmó Jiménez.

Endeudamiento externo

Norberto Zúñiga, economista. (Archivo/CRH).

Zúñiga, por su parte, dijo que la fuerte apreciación del tipo de cambio observada en los últimos 20 meses es parcialmente consecuencia de una mejora en los términos de intercambio, mayores exportaciones de zonas francas, algo de turismo, pero especialmente del alto endeudamiento externo del Gobierno y del Banco Central en 2022.

"Recalca la influencia de la inversión extranjera directa, pero el año pasado sólo aumentó $223 millones y en términos del Producto Interno Bruto (PIB) más bien se redujo de 5,3% a 4,5%. El supuesto gran éxito exportador, causante de esta apreciación, sólo se ha presentado en las zonas francas, pues las del resto de la economía crecieron 4% en 2022 y 1,9% en 2023", mencionó.

Explicó que a pesar de que el mercado cambiario ha sido superavitario, el BCCR ha favorecido la apreciación mediante su pasiva intervención y sus mensajes.

"Sus explicaciones justificándolo por el éxito exportador y la transformación de la economía no son apoyadas por los datos y evidencia. Ojalá pueda rectificar el rumbo para evitar mayores costos. En el futuro podría analizarse la potestad del BCCR de endeudarse en dólares sin límites, así como las autorizaciones de préstamos externos al Gobierno, especialmente para financiar gastos corrientes", agregó Zúñiga.