País asume riesgo adicional por tipo de cambio: 23% de deuda interna está en dólares

(CRHoy.com) Desde abril en que mostró su valor más bajo del año hasta esta semana, el precio del dólar con respecto al colón se apreció un 9%, lo que significa que cada costarricense endeudado en esa moneda ahora tiene que pagar ese porcentaje adicional de su bolsillo para cubrir sus cuotas.

Lo mismo le pasa al gobierno, al tener que asumir el riesgo cambiario de contraer deudas en dólares.  Si bien no tenemos alternativa de escoger la moneda cuando esos préstamos vienen del extranjero, la diferencia radica en que esos créditos foráneos vienen con mejores condiciones de intereses que los que se pueden adquirir en el mercado local; sin embargo, existe una importante porción del pastel de deudas que el gobierno ha adquirido en el mercado interno también en dólares.

De acuerdo a las cifras más recientes del Ministerio de Hacienda, con corte a setiembre, al menos un 23% del total de la deuda interna está colocada a una tasa fija en dólares; es decir, cerca de ₡4,2 billones.

De entrada, eso significa que ese montó ya se debió haber inflado en cerca de un 1,2% desde setiembre a la fecha solo por riesgo cambiario y sin involucrar o descontar eventuales pagos que se pudieron realizar en el camino.

Al sumar la deuda interna en dólares, más la deuda externa en dólares, el gran total llega a un 39,20% instrumentalizado en moneda extranjera.

De acuerdo con la Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda, este monto ya excede el máximo deseable que señala que lo ideal es que ese porcentaje se ubique entre un 25% y un 35%.

La entidad, en su informe sobre el Marco Fiscal Presupuestario presentado a mitad de año, apuntó precisamente a la composición por moneda como uno de los aspectos en donde "se requieren acciones":

Pese a los efectos negativos que se han presentado en el corto plazo producto de la pandemia, los indicadores de riesgo,  y a pesar de que existen áreas de mejora en cuanto a su composición a fin de contar con un portafolio equilibrado en cuanto al costo y riesgo conforme la Estrategia de Deuda de Mediano Plazo, la colocación por plazo, tasa y moneda se mantienen cerca de los rangos establecidos excepto por la composición en moneda extranjera que sigue alejada de su umbral óptimo y requiere de acciones en el mediano plazo para su gestión, lo cual podría incluir emisiones internacionales en moneda local o canjes de deuda entre monedas.

Esta opción de realizar canjes y establecer renegociaciones forma parte de las propuestas que distintos economistas han defendido en las últimas semanas, algo que incluso podría hacerse con el simple canje de colones a dólares, según defendió el analista Elio Rojas.

"Sí se puede hacer, se puede renegociar a colones o se pueden captar colones y repagar esa parte de la deuda y no tienen que preguntarle a nadie. Es parte de la gestión lo que pasa es que ahí es donde esta el juego de tasas y expectativas, y de si lo que contrata son créditos internacionales entonces posiblemente los tenga que colonizar para pagar deuda más cara o bien va dolarizando el portafolio", dijo Rojas.

¿Cómo se podría disminuir el riesgo cambiario? Como punto de partida es importante saber que los títulos se ofrecen respecto a ciertas tasas de interés tanto en dólares como en colones. La disyuntiva para el país es elegir lo que más le conviene de acuerdo a las tasas.

Según información de la Bolsa Nacional de Valores y al interpolar los rendimientos que pagan los títulos en ambas monedas, se observa que en el corto plazo las colocaciones en dólares están pagando mejor que en colones. En el mediano plazo esa diferencia se achica e incluso se intercala y a más largo plazo se empieza a pagar mejor en colones.

Si actualmente Costa Rica tuviera un bono de mediano plazo, por alrededor de 2000 días, en dólares, pasarlo a colones en un plazo similar más bien representaría una pérdida, pues en ambos casos se pagan rendimientos cercanos al 8% y al colonizarlo se debe pagar el diferencial cambiario.

"Hoy, el riesgo cambiario sí suma porque por ejemplo las tasas en colones a 10 años andan por el 10% y en dólares como en un 8%, entonces están muy cerca, estás incrementando el riesgo porque es de esperar que la depreciación del colón sea mayor al 2%… incluso en plazos menores a un año es más alta la tasa en dólares que en colones… sería una locura  porque la tasa más la depreciación aquí sería mayor", afirmó el economista.

Por eso, una de las alternativas que puede ayudar al país es aprovechar créditos baratos dolarizados para cancelar esa deuda dolarizada y al menos reducir la tasa de interés. Préstamos como el del Fondo Monetario Internacional (FMI) prometen intereses cercanos al 2%, o de entre un 4% y un 5% en otros organismos, cifras aún lejanas del 8% que se ofrecen en el país en la misma moneda.

Parte de la renegociación que promueven los expertos implica tratar de pasar esos títulos de deuda interna a plazos más largos.

"Hay capacidad con las personas del sector publico que tienen un 60% de deuda interna, los fondos de pensiones, los bancos, el INS…  y esta negociación, siendo positivos, podría llevar a que no se deteriore el perfil de la deuda en el corto plazo", señaló por su parte Agatha Gutiérrez, analista económica y financiera de Mercado de Valores.

El tema del pago de la deuda y como enfrentar y creciente saldo y pago de intereses forma parte de las mesas de diálogo del gobierno, de donde se espera que puedan salir algunas propuestas, aunque diversos sectores presionan para que Hacienda actúe con mayor celeridad, mientras la bola de nieve no alcance niveles de avalancha.