Inversionistas no se fían del país a largo plazo
Rendimientos de títulos a menos de tres años han bajado entre uno y dos puntos en un año
(CRHoy.com) Los proyectos del Fondo Monetario Internacional (FMI) deberían aprobarse en cuestión de meses según el acuerdo firmado con el Gobierno. Pero si sobre esa agenda existe mucha incertidumbre, más allá de ella -en el mediano y largo plazo- Costa Rica genera muchas más dudas. Tanto que los agentes económicos no se fían de lo que ocurrirá en la etapa del país "después del FMI".
La prueba de ello está en las expectativas que tienen los inversionistas y el interés de ellos por adqruirir títulos del gobierno.
Al analizar los rendimientos de esos títulos – lo que los economistas llaman la "curva soberana", se observan dos realidades: a corto plazo los rendimientos han logrado reducirse entre dos y tres puntos en cuestión de un año, pero en el mediano y largo plazo -más allá de los 5 años- los rendimientos se han mantenido o incluso han crecido alrededor de un punto.
De hecho, desde el 9 de diciembre pasado el Banco Central publica únicamente la tasa de interés de 10 años como máximo, eliminando de la gráfica los títulos a 15 años.
"La mayor parte de las negociaciones de los títulos se concentran en plazos menores al citado, por lo cual no se publicará el plazo de 15 años como referencia", indica la entidad en su sitio.
En un escenario de mayor equilibrio, tanto el corto como el largo plazo deberían moverse al unísono. En el caso de Costa Rica las líneas más bien llegaron a cruzarse. Significa que los rendimientos de mayor plazo hoy día son mayores que hace un año.
Estas tasas representan los intereses que el país debe pagar por bonos para financiarse según el plazo de colocación. Entre más elevada la tasa, más caro le sale a las finanzas estatales.
En otras palabras, implica que los inversionistas están poniendo toda la confianza de su dinero a tres años o menos, ya que perciben mayores posibilidades de obtener ganancias. Más allá de los 5 años perciben más riesgo y prefieren no fiarse del país.
Coincidentemente, el ajuste propuesto con el FMI está establecido para un periodo de 36 meses o tres años, incluyendo desembolsos de poco más de $200 millones cada semestre y una revisión periódica de la situación fiscal del país. Es la garantía suficiente para que los inversionistas prefieran mantenerse en ese rango de riesgo en el tiempo y no prefieran ir más allá.
"Se ve claramente que ha habido una mejora hasta los tres años pero a partir de ahí no. No hemos observado esa mejora en los rendimientos por la incertidumbre que aún existe. A plazos de 10 años la situación que tenemos hoy es más bien peor o de más altos rendimientos que los que teníamos en enero del 2020. ¿Qué nos está diciendo eso? que el mercado en general no ha interiorizado la materialización de ese acuerdo como para decir que se puede invertir de forma más tranquila a largo plazo", señaló el economista experto en deuda, Elio Rojas.
Según Rojas, los inversionistas prácticamente se están "refugiando" en el corto plazo con tasas del 2% o 2,5% que apenas logran cubrir la inflación.
"Ese refugio indica que no tengo confianza para invertir a lago plazo, prefiero mantenerme en el corto para ver qué pasa y entonces puede ser que cuando el título venza me voy o ya invierto a 10 años", agregó el experto.
La situación de Costa Rica resulta particular si se compara con otras naciones de la región. Mientras en el país el apetito por el largo plazo no parece ser tan fuerte, México emitió en enero pasado un bono por $3 mil millones a 50 años plazo y Perú acaba de hacer una emisión a 100 años plazo.
En México los rendimientos en el corto plazo se redujeron entre dos y tres puntos porcentuales en el último año, y en plazos de 20 y 30 años lo hicieron en alrededor de un punto. A diferencia de Costa Rica aquí las líneas no se cruzaron.
Lo mismo ocurrió en Colombia, en donde se mantuvo la tendencia a una reducción cercana a los dos puntos porcentuales en todos los plazos, desde 1 a 15 años.
Chile sí tuvo un comportamiento similar al costarricense, aunque el estrechamiento se dio a partir de los 8 años plazo. Significa que hubo cierto recelo hacia el más largo plazo.
Tanto Chile, como Colombia y México están mejor posicionados en las calificaciones de riesgo. Mientras Costa Rica acaba de ser confirmada en la categoría B por parte de Fitch, esta agencia mantiene a México y Colombia tres peldaños arriba (BBB-) y a Chile todavía en el Olimpo de naciones con grado de inversión (A-).
De ahí que sus rendimientos sean tan bajos, de entre 0 y 3%, muy lejanos a los de Costa Rica (2,6% a 9%).
El problema para Costa Rica si no se alcanza un balance entre el corto y el largo plazo es si comienza a apilar las colocaciones en un solo segmento, pues implicará que el próximo gobierno tendrá que hacer un esfuerzo supremo para cubrir el pago de intereses y obtener nuevo financiamiento para hacer frente a estos pagos.
De todas maneras ya para los próximos tres años Hacienda deberá enfrentar un fuerte pago de intereses y amortizaciones.
Según el Ministerio de Hacienda, en febrero el pago de intereses llegó a representar un 75% del déficit financiero; o sea tres de cada cuatro colones se van en el pago de estos intereses.