Abundancia de dólares en el mercado: ¿A qué se debe?

(CRHoy.com) -La abundancia de dólares que experimenta el mercado cambiario desde mediados del año pasado sigue presionando hacia la baja al tipo de cambio de la divisa estadounidense.

¿Cómo y por qué se llegó a ese punto? ¿Cuáles son las razones del exceso de esa moneda extranjera y cómo ha impactado a la economía?

Los economistas Édgar Robles, consultor asociado de Novaster, profesor de Economía de la Universidad de Costa Rica (UCR) y consultor del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), y Ronulfo Jiménez, consultor y asesor de la Asociación Bancaria Costarricense (ABC), explican lo que ha sucedido.

Ambos hicieron un análisis en un foro denominado "Tipo de cambio: Una Montaña Rusa" organizado por la ABC el martes pasado.

Según Robles, la política monetaria seguida por el Banco Central de Costa Rica (BCCR) ha estimulado la atracción de capitales especulativos y ha alentado el ahorro en colones. Eso, a su vez, ha conducido a la fuerte apreciación del valor del colón sobre el del dólar.

Explicó que los incrementos en las tasas de interés en colones -a raíz de los aumentos en la Tasa de Política Monetaria (TPM) del BCCR- promovieron el ingreso de capitales especulativos, nacionales y extranjeros, al mercado cambiario.

En cuestión de 12 meses, entre diciembre de 2021 y diciembre de 2022, el BCCR elevó su TPM -una tasa de referencia que guía a los intermediarios financieros hacia dónde se dirigirá la política monetaria- de 0,75% a 9,00% anual. Recientemente, el 15 de marzo anterior, la disminuyó a 8,50%.

"El incremento en tasas en colones provocó la atracción de capitales, o sea, capitales de personas que tenían dólares afuera, nacionales y extranjeros, los convierten a colones. Eso crea un círculo vicioso porque en el momento que yo cambio a colones presiono el tipo de cambio a la baja, lo cual me aumenta mi ganancia expresada en dólares, de esa conversión, y me hace traer más dólares para cambiarlos a colones y empezamos en ese círculo vicioso, o sea, lo que estoy describiendo es un desequilibrio en el mercado cambiario provocado por un exceso de incremento en la tasa de interés", amplió el experto.

También el público, en general, podría estar cambiando su riqueza financiera de dólares a colones para aprovechar las variaciones en el tipo de cambio.

Para saber si ambos fenómenos están ocurriendo, el economista dijo que hay que fijarse en la evolución de la riqueza financiera por moneda, como se muestra en el siguiente gráfico, en el cual la línea azul refleja la riqueza financiera en colones y la anaranjada en dólares.

"Desde el punto de vista de dólares, vemos que la tendencia tiene algunos altibajos, la tendencia se mantiene más o menos estable, o sea, la gente sigue manteniendo la misma tendencia de la cantidad de dólares a lo largo de estos años. Pero sí hay un distanciamiento mucho más pronunciado en la riqueza financiera en colones. ¿Cómo lo leo yo? Hay personas que están trayendo dólares de afuera y los están convirtiendo a colones para invertirlos en colones. Eso son los capitales especulativos que están causando una presión sobre el tipo de cambio y están generando una presión para que el tipo de cambio baje", sostuvo Robles.

Si se estudia la evolución, se determina que, principalmente, en los últimos seis meses ha crecido más porcentualmente la riqueza financiera en colones.

"O sea, sí hay movimientos de capitales especulativos, no solamente el premio por invertir en colones es positivo, antes era negativo, sino que a eso hay que agregarle la apreciación fuerte que ha tenido el colón. Un inversionista extranjero que supo hacer el momento perfecto para entrar cuando los dólares estaban muy caros, hoy no solamente tiene la ventaja de una tasa de interés en colones más alta, sino que, además, tiene una apreciación (del colón) que se acerca al 30%. Estamos hablando de una inversión para un extranjero de un 35% más", agregó.

Hora de un cambio

El economista Ronulfo Jiménez aseguró que es momento de que el Banco Central haga un cambio puesto que el principal objetivo de su política monetaria, que es el control de la inflación, se ha venido cumpliendo.

"Ha habido un proceso de controlar la inflación. Aquí estamos viendo que la inflación desde agosto del año pasado ha tenido un proceso de reducción, tanto todo el índice de precios o si la vemos con la inflación subyacente, la que quita los precios que son más volátiles. Yo diría que el Banco Central debería estar contento, que ha sido, digamos, exitoso en lograr este objetivo. Ya es momento de empezar a reducir la dosis de tasas de interés altas", manifestó.

Subrayó que el "medicamento de tasas de interés altas", al que recurrió el BCCR para controlar la inflación, "ya debería ser suspendido o reducido notablemente."

Explicó que la regla utilizada por el BCCR ha sido comparar su Tasa de Política Monetaria con las expectativas de inflación a partir de una encuesta que realiza y le agrega un punto porcentual, porque argumenta que quiere una TPM real que esté por encima de las expectativas de inflación en un 1%.

"Ya en octubre del año pasado el Banco Central había alcanzado la Tasa de Política Monetaria ideal en las reglas que se puso el banco, que era algo un poquito mayor de 8. De forma tal que en febrero el Banco Central tenía una Tasa de Política Monetaria en tres puntos porcentuales mayor que la estrictamente necesaria. Con lo que redujo ahora (a 8,50%), debería tener un margen de un 2,5%, que sería importante que eso lo ejecutara porque esto está alimentando el comportamiento de revaluación en el mercado cambiario", detalló Jiménez.

La fuerte caída del valor del dólar en los últimos meses se observa en este gráfico.

Jiménez mencionó que el otro factor que incide sobre el tipo de cambio es cuánto compra y cuánto vende de dólares el Banco Central en el mercado.

Entre enero de 2021 y junio de 2022, el BCCR lo que hizo fue vender divisas por el orden de los $2.200 millones de sus reservas para evitar que el tipo de cambio subiera. De julio de 2022 a lo que va de este año, el Banco Central ha comprado $2.000 millones de divisas que le han ayudado a acumular reservas.

"El nivel de estas intervenciones son muy altas. Si estamos hablando de estos niveles, quiere decir que el Banco Central en el fondo está estableciendo el tipo de cambio. O sea, no es algo que ocurre por el mercado, ni por la oferta y la demanda. Eso no es cierto. Esas intervenciones son muy grandes y van en contra de lo que ha dicho el Banco Central de que su interés solo es controlar la inflación", comentó el economista.

Indicó que el sistema cambiario que anunció el banco es diferente a lo que está ocurriendo en la realidad.

"El sistema cambiario debería ser sincero. Es decir, que lo que se puso en el papel que se iba a hacer, se haga, porque el Banco Central dijo que tenía un sistema cambiario administrado y que la administración era solo  para reducir o eliminar volatilidades extremas, pero que no afectaba la tendencia del mercado. Con estos niveles que hemos hablado, la tendencia está más que modificada por la intervención del Banco Central. Esta intervención es opaca, no conocemos cuáles son las reglas", añadió.